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欧央行前行长为希腊还债支招

  • 作者:冯迪凡
  • 来源:第一财经日报
  • 发布日期:2015-02-14
  • 浏览数:679

    到底是否该出手援助希腊,欧元区面临两难选择。

    一方面,如果希望改善希腊债务的可持续性,期待当下以及未来的希腊政府能在未来数十年内遵守承诺,就要对希腊出手援助,但要付出滚雪球的贷款为代价。另一方面,如果拒不出手,这将极大增加希腊单方面债务违约的风险。

    “最终这个选择很可能还是出于政治考虑”。近日,在欧洲央行前行长特里谢领导下的欧盟经济政策方面的重要智库布鲁盖尔(Bruegel)发布报告《修补希腊计划背后的数学》。其中,报告评价了近期希腊向欧盟所提出的改革草案,并指出,如果可以执行一个新的“欧洲稳定机制”(ESM)计划,那么组合使用这笔额外的ESM融资,就能在2030年把希腊主权债务占GDP比率降至74%,并在长期范围内帮助希腊走出困境。

    组合政策待出

    希腊新政府当下提出,希望可以用目前的希腊债券同欧洲央行(ECB)或者欧元区各国家央行(NCB)的永久债券进行债务置换。

    布鲁盖尔此份报告提出,这种行为等同于货币融资,违反欧盟相关条约,是违法的。

    相反,该报告建议引入一个新的ESM计划,给予希腊长期限贷款,并使用这笔贷款回购ECB/NCB的控股。其二,希腊也可以使用这一新ESM计划在2015年还清国际货币基金组织(IMF)的贷款,要知道相对欧盟委员会的贷款,IMF的贷款更昂贵。第三,欧盟还可以考虑将目前欧元区对希腊贷款的期限再延长10年,并削减利率。

    如果单独看,这些措施不会显著改变希腊的债务占GDP比率,但如果综合上述三项政策,其作用将是相当大的。到2020年,可以将希腊的债务占GDP比率削减至121%,到2030年则这一比率将削减至74%。

    2014年末,希腊的主权债务占GDP比率高达174.2%,负债率是德国的2.3倍。不过,报告也提出,延长债务期限并对希腊提供新的ESM贷款意味着欧元区的债权国对希腊的头寸风险将增加。

    希腊退欧风险仍在

    希腊新政府目前一再提出,需要一个“过渡协议”来缓解目前希腊在2月底即将弹尽粮绝的现金流困境。

    该报告认为,即便有这样的短期过渡协议,希腊仍旧存在一个中长期的根本问题:对于希腊来说,即使目前达成短期协议,市场收益率下降,然而长此以往,市场的借款利率将可能一直都维持在很高的程度上。如果希腊只得到短期修复,债务可持续性问题可能在几年后又重返希腊,在此期间所产生的不确定性将可能会阻碍经济活动。

    与此同时,ESM可以为希腊提供比市场上廉价得多的借款利率,如果有人认为这是把好钱向坑里扔,这种想法是不正确的:如果不向希腊提供新的贷款,之前的贷款也会变成坏账。

    该报告警告,希腊唯一的解决方式就是向欧盟借贷,向俄罗斯寻求帮助不是个好主意。同时,如果希腊可以从欧盟手中得到一个新的ESM贷款,在偿还IMF贷款之后,希腊新政府也可以向其选民表示,他们战胜了三驾马车(欧盟委员会、IMF和欧央行)。

    报告还认为,如果最终希腊同欧元区的谈判破裂,希腊政府有可能在一些问题上违约,这将造成损害性局面并导致希腊退欧。而且,不排除希腊政局再次发生动荡并进行新选举的可能性,其后所引发的政治不确定性就更无法断言。

    此前,美银美林发布的数据显示,在过去192年中,希腊主权债务违约的次数总共有6次之多。