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没有发生的希腊退出

  • 来源:财新网
  • 发布日期:2014-01-07
  • 浏览数:687


    希腊议会于12月9日批准了2014年的预算。在为期5天的议会辩论之后,总理萨马拉斯克服了困难的挑战,制定了新的预算。人们会很自然地产生这样的印象,即就算是受影响最严重的欧元区国家也正在摆脱金融危机,有些新闻头条甚至暗示其速度将“增长”。
  
    我自2010年中以来一直认为希腊将在2013年离开欧元区。许多人在去年赞成这一观点,一些诙谐人士甚至造出“ Grexit ”这个字来表示退出欧元区,但显然2013年没有发生“Grexit”。由于预测并没有实现,喜欢批判的人可能会说我是一个消极的人,只看到不利的一面。对此的回答以及对关于金融市场和经济的错误预测的回答是,预测的基本先决条件是否发生过变化。我用多种方法不断检验自己对一些评估的论点,如人们是否仍需要把Grexit当作一个可能发生的情况。
  
    我早在2010年就很清楚地看出希腊和其他南欧国家只能在“不好”的经济解决方案中做出选择,在这个意义上,继续作为欧元区成员将造成经济上的痛苦,但退出欧元区也会造成经济上的痛苦。大家当时都很清楚,领导欧盟的政治家会做任何事情来保住欧元当时的状况,而他们如今仍有同样的观点。我对希腊的预测并非基于对政治变革的预测,而是纯粹基于一个观点,即经济条件终有一日会迫使希腊人民放弃。尽管2014年的预算在2013年12月上旬得到轻松批准,经济前景依然黯淡。

 


数据来源:希腊国家统计服务局

 

    希腊的一个积极发展当然是政府一直努力创造公共财政的更好平衡。然而帮助希腊的紧急专案组只专注于财政整顿,该专案组又称“三驾马车”,其中包括国际货币基金、欧盟委员会和欧洲央行。他们以这样的方式迫使希腊实行一些改革,主要包括公共储蓄和提高效率。这没有错,然而该国需要巨大的改革,但其事实上只在有限的范围内进行改革。
  
    当一个国家需要摆脱经济危机时,许多人把提高出口当作解决方案。这一方案目前为止没有在希腊取得成效,因为该国留在欧元区,因此出口增长必须建立在“内部贬值”的基础上。这一方案就是下调希腊的工资和成本,这样希腊公司就可以降低其在出口市场上的价格。希腊的工资已降低高达30%。然而一些研究表明,自从危机爆发以来,希腊出口商的要价并没有下降。其解释显然是企业融资的成本大幅上升,而公司甚至可能拿走利润而不是下调价格。其结果是希腊在其商品出口上并无明显增加,错过了这个重要的经济拉动。
  
    希腊政府专注在支付利息及偿还债务前的公共财政,即所谓的基本预算。当公共债务已接近国内生产总值(GDP)的200%时,人们可以就不包括债务影响的财政预算的价值进行辩论,希腊将永远无法偿还该债务。希腊目前的负通胀率为2.9 %,这进一步增加了公共债务占GDP的比例,因为通缩在原则上降低了国民收入。我的评估是,希腊将需要于2014年再次向其贷款机构要求债务减免或实际上的另一个纾困。这次的债务减少有可能主要涉及欧盟/欧洲央行借出的债务或实际上的欧洲纳税人借出的债务。
  
    政府相信明年会有+0.6%左右的适度GDP增长,这是可能的,但也是上限。如表1所示,过去几年出现了大幅度的负GDP增长,那么在某些时候自然会有一个小小的改善,但这改变不了什么,因为经济增长不会有突然的大幅提升。我们很高兴地看到第三季度的国内生产总值增长的改善,这主要是由于旅游业的增长,但并没有降低始终停留在27%左右的失业率(表2),更不用说已达到60%水平的青年失业率。如果我们展望未来,我们会迅速产生另一个担心,即未来的养老金支付。当就业人数大幅下降时,养老金基金的支付显然会受到影响。希腊的“ GSEE劳动研究院” 于12月初发布了一份报告,指出养老金制度将于2015年崩溃,因为国家没有其支持该制度的资金。

 



来源:希腊国家统计服务局


    大家对希腊公共财政状况都很好奇,这是由于大家都知道该国在加入欧元区之前粉饰过门面,否则该国不会有资格成为成员。我们看到希腊政府由于2013年前8个月的基本预算而沾沾自喜,这让我们不禁想到它如何取得欧元区成员的资格。希腊直到8月底才有约30亿欧元的基本财政预算的盈余,但其中的15亿欧元来自欧洲央行的一次性付款。希腊确实出乎意料地获得来自欧盟的更大补贴。2014年的主要预算预测为30亿欧元的利润,但这需要政府成功地削减相同金额的支出才能实现这一预测——所以这不是因为在较高增长基础上的较高收入。
  
    金融市场的最大风险是围绕希腊的冷静,因为它有误导性,让很多人认为风险已经一去不复返。尽管一些人对发布乐观的头条新闻特别感兴趣,我的评估仍然是希腊的风险会增加。(财新专栏作家 彼得•龙格尔)