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希腊债务最终解决方法或是官方债务重组

  • 来源:第一财经日报
  • 发布日期:2012-11-19
  • 浏览数:370

 

     欧元区财长们将在当地时间周二(11月20日)举行特别会议,很有可能对希腊再一轮315亿欧元救助基金做出决议。财长们同时还将商议,如果给予希腊债务削减两年的宽限,如何覆盖额外高达326亿欧元的融资需求。而国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德更是决定缩短亚洲访问行程,奔赴欧洲出席该会议。

 

  希腊的“债主们”正陷入这样一个两难:如何才能进一步降低希腊不可持续的债务,但他们自己又不至于承担损失呢?

 

  目前讨论的一个提议就是从私人部门手中自愿回购希腊债务。在今年3月的私人部门参与债务减记(PSI)之后,私人部门还持有约620亿欧元各种期限的希腊债券。

 

  希腊债券经纪商Exotix称,这些债券目前在市面上的平均价格仅为25欧分。如果希腊提出按40欧分的价格回购这些已发行的债券,那么从理论上来说,就可以大幅削减债务。

 

  这一方法在欧债危机爆发后就曾被讨论过,但在最近欧盟和IMF对如何解决希腊债务问题陷入分歧的背景下,正变得越来越流行。

 

  然而,一些经济学家却认为债务回购是个坏主意,官方债权人只是在继续推迟不可避免的官方部门参与债务减记(OSI)罢了。

 

  “债务回购将是很不理性的。”纽约对冲基金公司Greylock Capital主席Hans Humes说,“他们应该停止从私人部门身上想办法,聚焦官方部门债务。”

 

  希腊总共欠下了3270亿欧元的债务,在经过PSI债务减记后,私人部门债务仅剩一小部分。欧洲临时性救助基金欧洲金融稳定基金(EFSF)目前已经借给希腊740亿欧元,欧洲各国对希腊的双边贷款也有530亿欧元。

 

  而且,由私人部门投资者持有的希腊债务并不会在短期内对希腊构成偿债压力。将于未来10年内到期的债务主要由官方部门持有。Exotix经济学家Gabriel Sterne认为:“债务回购只会是浪费钱,未来10年里,根本没有重组后的私人部门债务到期。”更何况,官方部门的贷款成本也高于私人部门。

 

  回购债券需要一大笔钱,而问题是:钱从哪里来?要知道,IMF和欧盟甚至连希腊的315亿欧元救助都还没有发放。

 

  这笔救助贷款之所以不断被推迟发放,是由于官方债权人至今未能就如何调整对希腊的救助计划以及谁来为融资漏洞埋单达成一致。IMF希望欧元区能够接受贷款损失,这样就能让希腊债务负担减轻,并有望在2020年将债务占GDP比率降至120%。欧盟官员却拒绝这么做,而且希望将上述目标推后至2022年。

 

  一些人建议,债券回购需要的资金可以来自希腊私有化项目所得,或是使用这些国有资产来进行债转股互换。不过投资者似乎对此兴趣不大。

 

  另一个建议就是,使用欧洲央行对购买希腊债券放弃的利润,预计这一数额在130亿至150亿欧元之间,且欧洲央行已经答应将它们还给各国财政部。

 

  不过,由于希腊债务占GDP比率不断攀升的根本原因在于经济衰退,相比债务回购,或许用这些钱来解决国内银行业问题和刺激经济复苏更能“用在刀刃上”。要知道,希腊即将在2013年步入经济衰退的第六个年头。如果能够帮助经济增长,负债率同样能够降低而且更具可持续性。

 

  债务回购并没有什么成功的现成经验。世界银行[微博]原首席经济学家安妮·克鲁格(Anne Krueger)称:“回购无法解决债务问题,它仅仅抬高了二级市场的债券价格。而就算债务回购获得成功,希腊仍有一大堆不可维持的债务。”

 

  投资者和经济学家们普遍相信,某种形式的官方部门债务重组——无论是直接还是间接、通过免息还是延长期限——最终都将是不可避免的。换句话说,希腊债务的最终解决方法很可能是某种形式的OSI。