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关于希腊退出欧元区的大胆猜测

  • 来源:华尔街日报
  • 发布日期:2012-05-15
  • 浏览数:690

 

在欧盟(European Union)的各种条约中,没有一项法律条款涉及欧元区成员国退出机制。这使专家们在尝试评估希腊退出形式及后果时无据可依、摸不着方向。不过,如果希腊在失去外界资金支持后真的被迫退出欧元区,那么将表明欧洲这个具有历史意义的货币机制既能一体化,也同样可以解体。以下是有关希腊将如何退出欧元区的一些猜测。

问:希腊会以何种形式退出欧元区?

答:一种情况下,希腊政府将必须与欧元区其他成员国就其退出日期及一种新货币(暂且称之为“新德拉克马”)的启用达成协议。从退出之日起,希腊所有的公共部门薪资、合同乃至退休金都将以新德拉克马支付。银行存款也将以换算为新的货币。希腊政府最初可能为新德拉克马兑换欧元确定一个汇率水平(假设是1比1)。之后,新德拉克马的汇率将由外汇市场决定,其结果很有可能是新德拉克马出现大幅贬值。假如希腊选择这样的方式退出欧元区,国内银行业将面临挤兑及资本出逃风险。这种情况可能触发资本管制,而希腊也就不大可能有序退出欧元区。

问:德拉克马还有可能重新升值么?

答:德拉克马最终将达到一个汇率水平,使得希腊产品和服务在全球市场上重现吸引力。此后的汇率走势将取决于决策者、希腊央行以及希腊人自身对本币贬值所作出的反应,因为本币贬值带来的竞争优势很容易催生通货膨胀。阿根廷和俄罗斯是近年来的两个典型范例。政府宣告破产迫使这两个国家放弃了本币的联系汇率制,此后它们的货币贬值了60%-70%。但将希腊和上述两国进行对比可能并不恰当:2001年原油和大宗商品价格开始上涨,这帮助阿根廷和俄罗斯逐渐恢复元气。但希腊显然没有类似原油和大宗商品资源这样的对等物。

问:欧洲央行将采取怎样的行动?

答:欧洲央行可能不再把希腊国债作为银行贷款的抵押品。这意味着欧洲央行将停止向希腊金融体系投放流动性。由于缺乏新的欧元流入,希腊政府将不得不在国内发行另一种货币以取代欧元。

问:欧元还会在希腊流通吗?

答:这一点是几乎可以肯定的。出于保值需要,欧元的需求量仍将会很大,直到民众搞清楚新德拉克马的真正价值。希腊人甚至有可能想保留欧元的法定货币地位,就像黑山共和国那样。但希腊银行将丧失从欧洲央行借入欧元的权利,当然,希腊同时也将失去在欧洲央行管理委员会中的宝贵席位。

问:希腊的债务将会怎样?

答:希腊的债务将主要归为两类:政府欠债券持有人和官方债权人的债务,以及银行系统欠欧洲央行的债务。由于这两类债务均归国际法管辖,因此将不得不通过协商进行重组。国内债务可能会以新的希腊德拉克马重新计价。

问:希腊退出欧元区的代价有多大?

答:很难计算某个国家退出一个紧密关联的货币联盟的代价。代表全球约450家金融机构的行业团体国际金融研究所(Institute for International Finance, 简称IIF) 在2月份传阅的一份保密文件中称,这一成本为1万亿欧元(合1.29万亿美元)。IIF在这份被泄漏给媒体的内部报告文件中表示,希腊退出欧元区将对欧洲央行、私营金融机构和其他欧元区国家等各方面带来严重打击,其中其他欧元区国家借贷成本将因各自国债市场受连带影响而上升。

问:希腊的企业将受到怎样的影响?

答:由于无法筹集资金并面临大规模款项支付中断,可能由大量希腊企业倒闭。一旦希腊退出欧元区的可能性趋于明确,该国银行业可能遭遇挤兑,而私营或公共实体也将无法再通过希腊法律框架下的工具和合约获得融资。花旗集团(Citigroup)表示,基于希腊法律的欧元计价合约的持有人将会避免使所持合约转变为以新希腊德拉克马计价的合约以及由此导致的新德拉克马大幅贬值。

问:希腊银行业将会怎样?

答:这是最复杂的地方。目前,希腊银行业从技术角度而言已经破产,因为这些银行需要计入今年早些时候债券置换带来的巨大损失。根据救助方案,银行应获得新资本,但这些资金尚未到位。与此同时,债权人划拨了350亿欧元(合450亿美元)用于增强担保品的信用品质,起到一定的保障作用,这样才能使得欧洲央行能够假装该行并非是在向已经破产的银行发放贷款。

通过这种形式,才能使希腊的银行能够一直从欧洲央行借得欧元。如果希腊新政府在银行业资本结构调整完成前退出欧元区,那么情况会变得非常糟糕。欧洲央行最终可能会持有多达1,600亿欧元的违约贷款和债券。

问:葡萄牙和爱尔兰会怎样?

答:这两个国家和希腊一样从其他欧元区成员国和国际货币基金组织(International Monetary Fund)获得援助。希腊一旦退出欧元区将对这两国带来更多压力。市场已经预计葡萄牙和爱尔兰将获得某种形式的新财务援助。布鲁塞尔智库Bruegel的Guntram Wolff认为,如果希腊退出欧元区,市场将把注意力转向这两个国家。

问:希腊的债务将会怎样?

答:希腊的债务将主要归为两类:政府欠债券持有人和官方债权人的债务,以及银行系统欠欧洲央行的债务。由于这两类债务均归国际法管辖,因此将不得不通过协商进行重组。国内债务可能会以新的希腊德拉克马重新计价。

问:希腊退出欧元区的代价有多大?

答:很难计算某个国家退出一个紧密关联的货币联盟的代价。代表全球约450家金融机构的行业团体国际金融研究所(Institute for International Finance, 简称IIF) 在2月份传阅的一份保密文件中称,这一成本为1万亿欧元(合1.29万亿美元)。IIF在这份被泄漏给媒体的内部报告文件中表示,希腊退出欧元区将对欧洲央行、私营金融机构和其他欧元区国家等各方面带来严重打击,其中其他欧元区国家借贷成本将因各自国债市场受连带影响而上升。

问:希腊的企业将受到怎样的影响?

答:由于无法筹集资金并面临大规模款项支付中断,可能由大量希腊企业倒闭。一旦希腊退出欧元区的可能性趋于明确,该国银行业可能遭遇挤兑,而私营或公共实体也将无法再通过希腊法律框架下的工具和合约获得融资。花旗集团(Citigroup)表示,基于希腊法律的欧元计价合约的持有人将会避免使所持合约转变为以新希腊德拉克马计价的合约以及由此导致的新德拉克马大幅贬值。

问:希腊银行业将会怎样?

答:这是最复杂的地方。目前,希腊银行业从技术角度而言已经破产,因为这些银行需要计入今年早些时候债券置换带来的巨大损失。根据救助方案,银行应获得新资本,但这些资金尚未到位。与此同时,债权人划拨了350亿欧元(合450亿美元)用于增强担保品的信用品质,起到一定的保障作用,这样才能使得欧洲央行能够假装该行并非是在向已经破产的银行发放贷款。
通过这种形式,才能使希腊的银行能够一直从欧洲央行借得欧元。如果希腊新政府在银行业资本结构调整完成前退出欧元区,那么情况会变得非常糟糕。欧洲央行最终可能会持有多达1,600亿欧元的违约贷款和债券。

问:葡萄牙和爱尔兰会怎样?

答:这两个国家和希腊一样从其他欧元区成员国和国际货币基金组织(International Monetary Fund)获得援助。希腊一旦退出欧元区将对这两国带来更多压力。市场已经预计葡萄牙和爱尔兰将获得某种形式的新财务援助。布鲁塞尔智库Bruegel的Guntram Wolff认为,如果希腊退出欧元区,市场将把注意力转向这两个国家。