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欧盟救希腊 高招还是昏招?

  • 来源:经济参考报
  • 发布日期:2011-11-28
  • 浏览数:422

 

     为了应对债务危机的蔓延与升级,欧盟可谓想尽了办法。然而我们却看到一个有趣的现象:就在10月27日欧盟公布了对希腊债务减记后,意大利、西班牙等国的国债收益率开始上扬。本来欧盟救助希腊策略是一个“防火墙”的策略,即防止危机的蔓延,其结果却是加速了蔓延。

 

  请注意一个细节,上述决议是说金融机构“自愿”接受50%的减记,既然是自愿的,那么就不用赔了。

 

  当前金融衍生品市场已经非常发达,因此一般主权债务的发售,都会有一个相伴的项目CDS,即信用违约掉期,又叫信用违约保险。也就是说,金融机构如果购买了哪个国家的主权债务,就可以在金融市场上购买相应的CDS。这样当出现债务违约时,就会有CDS的卖方负责赔偿。希腊的债务也是如此,你只要看看一些金融机构发布的希腊CD S收益率的曲线,就可以看出这条曲线基本和希腊国债收益率曲线同步。也就是说,国债收益率越高,CDS的价格也越高。

 

  而这些“自愿”减记的债券,却得不到相应的赔偿。试想一下,当你手里的希腊债券不仅缩水50%,还搭进去不少保险费用时,你还能相信新的希腊债券吗?希腊将来还敢发债吗?投资者还敢相信西班牙、意大利这样类似于希腊的国债吗?还敢留在手里吗?

 

  而另一招,即禁止“裸卖空”与CDS的“裸交易”,虽然算不上昏招,恐怕也是笨招。欧盟以为通过这些禁令就能打击投机行为,但对这些禁令是否行,实施以后有什么后果恐怕知之不多,不免又落入“摸着石头过河”的境地。

 

  其实对某支股票卖空并不完全是投机行为,也有不少是作为一些金融投资的对冲。限制了卖空也就限制了金融投资,从而也限制了流动性,况且现在市场还找不出有效的方法来辨别哪些卖空是“裸体”的。而限制对CDS的“裸交易”更是难以操作,本来CDS的发行与债券的发行就不是绑架在一起的,而且像债券与CDS这样高流动性的品种,也很难捆绑在一起。再说如果禁止在欧盟境内进行CD S的裸交易,投资者照样可以在境外进行,比如到纽约、芝加哥。

 

  法国巴黎银行富通全球市场(BNP Paribas Fortis Global M arkets)研究部门负责人菲利普-吉赛尔斯向笔者表示:禁止这些裸交易自然可以抑制危机的症状,并在一段时间内打击投机,但投机者很快会找出其他的方法对付你。要想根本解决问题,还是要想办法找到有效的方法恢复市场信心。

 

  这样看来,欧盟犯了一个大家常犯的毛病,以为自己是对的,以为市场会听自己的。