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希腊债务迷局到底有没有解?

  • 来源:世华财讯
  • 发布日期:2011-10-18
  • 浏览数:457

 

     德国财长表示,不会在10月23日欧盟峰会上公布确定的欧债危机解决方案,欧盟领导人不会在本次峰会上就最终的欧债危机解决方案达成一致,最终解决欧债危机的时间将拖延至明年。德国财长讲话后原本维持良好的风险偏好情绪急剧降温,市场对于决策层政策取向的不确定性担忧仍未消减。

    那么,如何破解希腊债务迷局?

    专家们似乎越来越倾向于重新考虑7月21日就债券持有人问题提出的方案。但难点在于如何通过自愿而非强制的方式达成目标。

    对私营领域债务重组,方法无非就是:降低息率、延长到期时间、或者是减计面值。

     估计希腊债务可占到GDP的172%乃至更高水平。从表面判断,减计希腊债务显然是有必要的。但目前所考虑的减值力度并不够,要使其债务占GDP之比达到欧元区平均水平,希腊债务至少要减值50%。

     问题在于希腊3,600亿欧元的债务只有三分之二被掌握在私营领域,如果减值50%,也只会让希腊总体债务减少三分之一。根据瑞银计算,在减值50%的情况下,再考虑到希腊银行业资本重组费用上升,希腊债务可能仅会减少22%。

     因此未来进一步降低债券票面利率以及延长债务期限或许是一个更好的办法。据瑞银估算,将债务期限延长到40年并将新债票面利率降至1.48%可使债务净现值减少50%。

     上述举措有助于减轻希腊的付息负担、降低抵押成本并缓解再融资压力。重要的一点是,如果这样做可使希腊的偿债能力维系下去,那么银行可利用较低的贴现率,降低重组成本(从会计角度而言)并缓解资本压力。

     德银方面也表达了这样一个思路。德银表示,这样能避免直接发生违约,且通过以当前协议为模板,维持以国际法则管理新债券。

     但从现实角度来看,延长债务期限虽然会减轻希腊的债务负担,但希腊债务占GDP之比仍将居高不下。此外,债权人是否愿意接受协议、如此大幅地减轻希腊的债务负担还不明了;如果加大减值幅度,将会对其他存在债务问题的欧元区国家产生何种影响也不得而知。

     穆迪周一(17日)表示,如果法国在救助银行业及其它欧洲国家方面投入过多,拉大其财政预算,或在未来三个月内,将法国的Aaa信用评级展望下调至负面。受此消息影响,法国与德国10年期国债收益率差周二上升至101个基点,为自欧元问世以来最高水平,高于周一收盘时的96个基点。此外,法国10年期国债收益率较可比荷兰国债溢价创59个基点的16年历史高位。